水星家纺(603365):Q4业绩迎来拐点,25Q1高基数上表现平稳-点评报告

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入41.93亿元（同比-0.4%），归母净利润3.67亿元（同比-3.3%），扣非后归母净利润3.33亿元（同比+1.8%）。

   2、25Q1实现收入9.26亿元（同比+1.2%），归母净利润0.90亿元（同比-3.8%），扣非后归母净利润0.76亿元（同比-9.8%）。

   3、24年公司拟现金分红2.33亿元，分红率63.6%，当前股价对应股息率5.5%。

   4、24年电商收入22.99亿元（同比-3.8%），电商毛利率43.0%（同比+3.2pp）；加盟收入13.33亿元（同比+1.5%），直营收入3.25亿元（同比-6.5%）。

   5、24年其他渠道收入2.30亿元（同比+50.4%），主要来自团购业务亮眼增长。

   6、24年整体毛利率41.4%（同比+1.4pp），净利率8.7%（同比-0.3pp）。

   7、25Q1毛利率43.9%（同比+2.5pp），净利率9.7%（同比-0.5pp）。

   8、24年净开门店100+家，25年仍将维持净开店趋势。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司25-27年实现收入44.2/46.6/49.0亿元，同比增长5.3%/5.5%/5.1%；实现归母净利润3.8/4.0/4.2亿元，同比增长3%/6%/5%，对应PE11/11/10倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   电商平台竞争加剧；原材料价格大幅波动；区域家纺竞争加剧

  

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