淮北矿业(600985):量价齐跌,煤焦化一体韧性显现-2024年年报＆2025年一季报点评报告

#核心观点：

   1、煤炭板块：2024年商品煤产量2055.30万吨，同比-6.46%；销量1536.69万吨，同比-13.82%。焦煤销量1071万吨，同比-7.98%；动力煤销量522万吨，同比-15.84%。商品煤综合售价1100.38元/吨，同比-5.12%。吨煤综合成本552.77元/吨，同比-6.68%。煤炭采选业实现毛利84.15亿元，毛利率49.77%，同比+0.84pct。

   2、2025年一季度煤炭业务：商品煤产量430.80万吨，同比-17.73%；销量297.20万吨，同比-26.18%；销售收入27.87亿元，同比-41.16%。销售毛利12.42亿元，降幅47.15%。

   3、煤化工板块：2024年营收104.07亿元，同比-6.61%；毛利率19.34%，同比-0.99pct。焦炭产量354.65万吨，同比-5.95%；销量352.21万吨，同比-6.06%。甲醇产量40.77万吨，同比-22.75%；销量19.84万吨，同比-61.76%。乙醇项目2025年1月正式投产，2024年产量37.11万吨，销量36.19万吨。

   4、非煤矿山业务：2024年新增石灰石资源产能1640万吨/年，总产能增至2740万吨/年。

   5、财务状况：2024年管理费用同比-10.54%，财务费用同比-37.91%，研发费用同比+10.35%。在建工程42.64亿元，同比-2.29%。资产负债率46.58%，同比下降5.67pct。

   6、股东回报：2024年拟每10股派发现金股利7.5元（含税），合计20.20亿元，占归母净利润的41.60%。未来三年承诺现金分红比例不低于35%。

   7、2025年计划：营业收入637.00亿元，归母净利润33.40亿元。商品煤产量1920万吨，焦炭产量420万吨，乙醇产量57万吨。

  

   #盈利预测与评级：

   预测公司2025-2026年归母净利润为31.96、33.41亿元，新增2027年归母净利润37.69亿元。2025-2027年每股收益分别为1.19、1.24、1.40元。维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   经济恢复不及预期、炼焦煤价超预期下跌、产能释放不及预期、政策风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。