九号公司-WD(689009):两轮车＆割草机器人高增长,盈利能力持续改善-2025年一季报业绩点评

#核心观点：

   1、25Q1公司实现营业总收入51亿元（YoY+100%），归母净利润/扣非归母净利润5/4亿元，同比+236%/+208%。

   2、电动两轮车收入29亿元（YoY+141%），销量100万台（YoY+141%），均价2851元（同比持平）。

   3、割草机器人所属板块收入8.3亿元（YoY+229%），产品处于渠道快速导入期。

   4、自牌零售滑板车收入4亿元（YoY+30%），销量21万台（YoY+36%），均价1911元（YoY-4%）。

   5、全地形车收入2亿元（同比持平），销量0.48万台（YoY-12%），均价44587元（YoY+14%）。

   6、ToB产品直营收入8亿元（YoY+92%），主要系共享滑板车市场回暖。

   7、25Q1公司毛利率为29.7%（同比+0.4pct），归母净利率8.9%（同比+3.6pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   上调公司2025-26年归母净利润预测为18亿/24亿（较前次预测分别上调10%/12%），新增2027年归母净利润预测为33亿元，现价对应PE为25、18、14倍，维持“增持”评级。

  

   #风险提示：

   两轮车行业竞争加剧，新品销量不及预期，目标市场关税政策变化。

  

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