华润微(688396):12吋爬产顺利,关注毛利率修复进展

#核心观点：

   1、24年华润微营收101.19亿元（yoy+2.20%），毛利率27.19%（yoy-5.03pct），归母净利润7.62亿元（yoy-48.46%），主因行业竞争激烈、终端降价导致毛利率下滑以及公司投资的重庆、深圳12吋产线处于产能爬坡期，导致投资受益亏损。

   2、1Q25公司实现营收23.55亿元（yoy+11.29%，qoq-11.03%），毛利率25.29%（yoy-1.19pct），归母净利0.83亿元（yoy+150.68%），控费进展略有成效。

   3、24年公司产品和方案业务收入51.5亿元（yoy+10.4%），毛利率21.3%（yoy-5.3pct）；制造和服务业务收入46.9亿元（yoy-7.4%），毛利率34.3%（yoy-3.1pct），主要系晶圆代工业务收入下滑导致。

   4、25年公司的重庆和深圳工厂产能有望快速爬升，其中重庆12吋线有望年底达3万片/月满产，聚焦高端MOSFET/IGBT；深圳12吋线BCD工艺和车规级模拟IC代工工艺逐步导入，年底产能目标5000片/月，加速高端芯片的布局。

  

   #盈利预测与评级：

   小幅上调25/26E收入预测2/4%至115.1/129.8亿元，新增27年预测145.0亿元。下调25/26E归母净利润17/14%至9.2/11.4亿元，新增27年预测15.5亿元。基于公司25年17.44元BPS，给予3.0x 2025E PB，目标价52.32元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   行业竞争加剧，产品价格下行风险，新技术及产品研发不达预期。

  

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