水星家纺(603365):24年达成股权激励考核目标,25Q1营收平稳增长

#核心观点：

   1、24年营收41.9亿元（同比-0.4%），归母净利润3.67亿元（同比-3.3%），扣非归母净利润3.33亿元（同比+1.77%），达成股权激励考核目标。

   2、25Q1营收9.3亿元（同比+1.2%），归母净利润0.90亿元（同比-3.8%），扣非归母净利润0.76亿元（同比-9.8%），主要系上年同期冷冬造成业绩较高基数。

   3、24年度计划派发红利0.9元/股，现金分红总额2.33亿元，分红比例63.6%。

   4、24年毛利率41.4%（同比+1.4pct），期间费用率30.7%（同比+0.9pct），归母净利率8.7%（同比-0.3pct）。

   5、25Q1毛利率43.9%（同比+2.5pct），期间费用率33.8%（同比+4.1pct），归母净利率9.7%（同比-0.5pct）。

   6、24年末存货10.1亿元（同比+5.2%），存货周转天数145天（同比+3天）。24年经营现金流净额5.2亿元（同比+4.6%）。

   7、24年电商营收23.0亿元（同比-3.8%），毛利率43%（同比+3.2pct）；加盟营收13.3亿元（同比+1.5%），毛利率37.4%（同比-0.5pct）；直营营收3.3亿元（同比-6.5%），毛利率52.9%（同比-1.1pct）；其他渠道营收2.3亿元（同比+50.4%），毛利率34%（同比+1pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润4.0/4.3/4.7亿元（原25年为3.8亿元），对应PE为11/10/9倍。给予25年14倍PE，目标市值54亿元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国内零售恢复低于预期；行业竞争加剧；电商红利衰退。

  

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