上汽集团(600104):轻装上阵,拥抱转型

#核心观点：

   1、2024年营收6,275.9亿元，同比-15.7%；归母净利润16.7亿元，同比-88.2%。2025Q1营收1,409亿元，同比-1.6%；归母净利润30.2亿元，同比+11.4%。

   2、2024年利润下滑主要由于销量减少和资产减值计提。2025Q1销量94.5万辆，同比+13.3%，净利率提升至2.91%，费用率下降至8.74%，同比-1.78pct。

   3、合资品牌业绩分化：上汽大众净利润47.4亿元；上汽通用受销量下滑影响计提减值。自主板块设立"大乘用车板块"，整合荣威与飞凡品牌。

   4、与华为合作推出"尚界"智能汽车品牌，采用智选车模式进入鸿蒙智行渠道销售。

   5、海外市场扩张加速，2025年MG品牌将推出6款新车。上汽大众和奥迪品牌向新能源转型。

   6、2025年销量目标450万辆，研发投入强度3%，海外销量目标110万辆，新能源销量目标160万辆。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年营收预测至7001亿元（原8052亿元），利润预测至105亿元（原213亿元）。新增2026-27年营收预测7496/8007亿元，利润预测120/140亿元，对应PE为18/16/13倍。参考可比公司估值，维持增持评级。

  

   #风险提示：

   需求恢复不及预期、汽车价格战加剧、合资盈利不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。