晨光股份(603899):25Q1弱势平稳,积极调整货品结构,中期稳健增长可期

#核心观点：

   1、25Q1公司收入52.45亿元（同比-4.4%），归母净利润3.18亿元（同比-16.2%），扣非归母净利润2.81亿元（同比-14.2%）。

   2、传统核心业务收入20.54亿元（同比-5.2%），其中书写工具/学生文具/传统办公收入分别为5.64/8.03/8.49亿元（同比-0.1%/-6.0%/-5.6%）。

   3、科力普25Q1收入27.90亿元（同比-5.3%），毛利率7.1%（同比-0.2pct）；九木杂物社收入3.88亿元（同比+11.5%），门店数752家（年初至今+11家）。

   4、25Q1毛利率20.7%（同比+0.5pct），归母净利率6.3%（同比-1.1pct）；存货/应收/应付账款周转天数分别为33/67/98天（同比+2/+8/+8天）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为15.2、16.6、18.2亿元，对应PE为18X、16X、15X。

  

   #风险提示：

   线下客流恢复不及预期，新品推出不及预期，科力普客户修复不及预期

  

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