水井坊(600779):收入端保持稳定,毛销差表现积极-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入52.17亿元，同比增长5.32%；归母净利润13.41亿元，同比增长5.69%。2025Q1营业收入9.6亿元，同比增长2.7%；净利润1.9亿元，同比增长2.2%。

   2、24FY中高档酒驱动增长，高、中档酒收入同比分别+2.0%、+29.1%。臻酿八号实现近双位数增长，井台、典藏产品全年收入下滑。

   3、24FY毛利率同比-0.4pct至82.8%，销售费率同比-1.3pct至25.1%。25Q1毛利率同比+1.5pct至82.0%，销售费率同比-7.6pct至27.5%。

   4、公司推进双品牌战略"水井坊"+"第一坊"，完善高端产品布局，深化线上线下融合营销策略。

  

   #盈利预测与评级：

   调整2025~26年归母净利润预测为13.5、14.3亿元，新增2027年预测值为16.1亿元，当前市值对应2025~27年PE为16/15/14X，维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   宏观表现不及预期、次高端主力价位竞争加剧、品牌建设及消费者培育费用投放超预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。