固德威(688390):海外库存压制业绩,2025Q1合同负债增长

#核心观点：

   1、2024年公司营收67.38亿元，同比-8.36%；归母净利润-0.62亿元，同比-107.25%。2025Q1营收18.82亿元，同比+67.13%，环比+4.88%；归母净利润-0.28亿元，同比+2.75%，环比+60.22%。

   2、业绩下滑主要受海外库存影响，光伏并网逆变器和储能逆变器业务营收分别同比-22.50%和-70.53%，毛利率分别下降9.65和6.11个百分点。

   3、2025Q1合同负债4.41亿元，较年初增加0.96亿元，同比增长27.83%，收入有望进一步增长。

   4、公司发布SDT G3系列光伏逆变器，功率段扩大至40kW，最高效率达98.7%，有望拓展市场。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入分别为86.48/104.44/121.24亿元，同比分别+28.35%/+20.77%/+16.08%；归母净利润分别为2.05/5.15/7.29亿元。EPS分别为0.84/2.12/3.01元，对应PE分别为47.2/18.7/13.2倍。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   海外市场开拓不及预期；海外贸易政策变化风险；海外建厂进度不及预期；汇率波动风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。