重庆啤酒(600132):Q1业绩略超预期,吨成本改善亮眼-25Q1业绩点评报告

#核心观点：

   1、25Q1公司实现收入43.55亿元，同比+1.46%；归母净利润4.73亿元，同比+4.59%；扣非归母净利润4.67亿元，同比+4.74%。业绩略超预期。

   2、25Q1啤酒业务销量88.35万吨，同比+1.93%；吨价4804元，同比-0.34%。高档啤酒收入占比61.33%，主流啤酒占比36.52%，经济档啤酒占比2.14%。

   3、区域表现均衡，西北区/中区/南区收入同比分别+1.57%/+1.45%/+1.83%。批发代理渠道收入42.38亿元，同比+1.63%。

   4、25Q1毛利率/净利率分别提升0.52/0.67个百分点至48.42%/21.61%。吨成本2543元，同比-1.45%。经营现金流13.50亿元，同比+24.88%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年收入增速为2.0%、2.6%、2.6%；归母净利润增速为14.4%、4.4%、4.3%；EPS分别为2.6/2.8/2.9元/股；PE为21.9/21.0/20.1倍。维持买入评级。

  

   #风险提示：

   啤酒整体动销较慢；乌苏动销情况不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。