泸州老窖(000568):业绩符合预期,分红回报亮眼-2024＆25Q1业绩点评

#核心观点：

   1、24年实现收入311.96亿元，同比+3.19%；归母净利润134.73亿元，同比+1.71%。25Q1收入93.52亿元，同比+1.78%；归母净利润45.93亿元，同比+0.41%。

   2、特曲60版表现较优，国窖仍显韧性，数字化转型为工作重心，全系产品控货挺价彰显战略定力。

   3、24年中高档酒收入275.85亿元，同比+2.77%；其他酒收入34.67亿元，同比+7.15%。中高档酒销量同比+14.39%，吨价同比-10.15%。

   4、24年传统渠道收入295.73亿元，同比+3.20%；新兴渠道收入14.79亿元，同比+4.14%。经销商数量减少，单经销商规模提升4.81%。

   5、24年毛利率87.54%，同比-0.76pct；净利率43.27%，同比-0.68pct。25Q1毛利率86.51%，同比-1.86pct；净利率49.31%，同比-0.52pct。

   6、24年销售费用率11.34%，同比-1.80pct；管理费用率4.37%，同比-0.15pct。

   7、24年末合同负债39.78亿元，同比+13.05亿元；25Q1末30.66亿元，同比+5.31亿元。

   8、24年经营性净现金流191.82亿元，同比+80.14%；25Q1为33.08亿元，同比-24.12%。

   9、2024-2026年分红比例分别不低于65%、70%、75%，且均不低于85亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025~2027年收入增速为1.00%、6.77%、7.04%；归母净利润增速分别为0.98%、6.70%、7.11%；EPS分别为9.24、9.86、10.56元；PE分别为13.39、12.55、11.71倍，维持买入评级。

  

   #风险提示：

   消费恢复不及预期；提价效果不及预期；国窖动销不及预期。

  

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