锦泓集团(603518):Q1短期波动,继续看好渠道提效及创新业务潜力-点评报告

#核心观点：

   1、24年公司收入44.0亿，同比-3.3%，归母净利3.06亿，同比+2.9%，经营性现金流7.71亿，-17.4%，现金分红比例35%。

   2、分品牌来看，TW品牌收入34.8亿元，同比-0.84%，VGRASS品牌收入7.8亿，同比-19.3%，云锦收入8137万元，同比+63.9%。

   3、25Q1公司收入11.11亿，同比-3.6%，归母净利8901万，同比-23.4%，利润承压主要与可转债到期兑付利息带来的一次性影响有关。

   4、TW品牌持续推动渠道提效，24年直营门店净减123家至737家，加盟门店净增72家至310家，加盟店数量占比从22%提升到30%。

   5、TW品牌通过新店态提升客流及零售表现，24年新店态月均销售突破40万元，城市旗舰店月均销售额超百万。

   6、TW品牌推出高端线T.W.R.C，进一步拓展客户群体，迎合中高端通勤需求。

   7、IP授权业务收入3356万元，同比+88%，毛利率达99.5%，2021-2024年收入复合增速达到103.5%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25/26/27年公司收入同比+3.8%/+5.0%/+5.1%至45.6/47.9/50.3亿元，归母净利同比+11.6%/+15.8%/+8.7%至3.4/4.0/4.3亿元，对应PE 8.3/7.2/6.6X，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   消费力不及预期，新品类推广不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。