晨光股份(603899):IP赋能和出海持续推进,传统零售静待修复-2025Q1点评

#核心观点：

   1、2025Q1公司实现营业总收入52.45亿元，同比-4%；归母净利润3.18亿元，同比-16%；扣非净利润2.81亿元，同比-14%。

   2、传统核心业务（不含晨光科技）收入同比-9%，书写工具/学生文具/办公文具收入分别同比-0.1%/-6.0%/-5.6%，毛利率分别同比-0.05/+0.95/+1.02pcts。

   3、晨光科技收入同比增长25%，线上毛利率提升，净利润亏损同比收窄。

   4、零售大店收入同比增长8%，其中九木收入同比增长11%，九木杂物社门店总数752家，Q1新增11家。

   5、科力普收入同比-5%，毛利率7.08%（同比-0.14pct），净利率估计平稳。

   6、2025Q1综合毛利率20.65%（同比+0.5pct），期间费用率同比上升1.4pcts。

   7、零售大店引入IP衍生产品，奇只好玩2024年实现盈利942万元，预计2025Q1收入稳定增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润15.4/17.0/18.5亿元，对应PE为18/16/15X。

  

   #风险提示：

   1、终端需求恢复不及预期；

   2、传统主业收入增速和利润率低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。