森马服饰(002563):育儿补贴制度或利好童装业务-季报点评

#核心观点：

   1、25年一季报营收31亿，同比-2%，归母净利润2亿，同比-38%，扣非归母净利润2亿，同比-43%。

   2、全系统终端动态零售数据同比中个位数增加。

   3、毛利率47%，同比持平，归母净利率7%，同比-4pct。

   4、销售费率29%，同比+4pct；管理费率5%，同比+1pct；研发费率1%，同比持平；财务费率同比-0.85%，同比+1pct。

   5、生育补贴政策落地后，有望带来生育率的回升，从而利好童装业务。

   6、公司将继续围绕核心关键能力深化布局，持续提升和构建洞察消费者能力、高效的商品运营能力等关键能力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年营收为153、160、170亿；归母净利润为11、12、13亿；EPS为0.41、0.45、0.49元；PE为14x、13x以及11x。维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   消费疲软、出生人口下滑、翻新门店表现不及预期等风险。

  

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