安井食品(603345):经营韧性凸显,拓宽品类与渠道布局-公司事件点评报告

#核心观点：

   1、2024年/2025Q1毛利率分别为23.30%/23.32%，促销力度提升导致同比变化+0.1pct/-3pct。

   2、销售费率2024年/2025Q1分别同减0.1pct/1pct至6.52%/6.73%，物流费用优化。

   3、速冻调制食品2024年/2025Q1营收分别为78.39/20.09亿元，同比+11%/-2%，锁鲜装增长强劲。

   4、速冻菜肴制品2024年/2025Q1营收分别为43.49/8.36亿元，同比+11%/-12%，小龙虾价格回暖。

   5、速冻面米制品2024年/2025Q1营收分别为24.65/6.58亿元，同比-3%/+3%，商超渠道竞争加剧。

   6、经销渠道2024年/2025Q1营收分别为123.82/29.09亿元，同比+9%/-4%，春节错期影响。

   7、新零售2024年/2025Q1营收分别为5.82/0.89亿元，同增33%/22%，盒马等贡献增量。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为5.39/5.98/6.67元，对应PE为14/13/11倍，维持“买入”评级。2025-2027年主营收入预测为16,310/17,728/19,333百万元，增长率7.8%/8.7%/9.1%。归母净利润预测为1,581/1,755/1,957百万元，增长率6.5%/11.0%/11.5%。

  

   #风险提示：

   宏观经济下行风险、新宏业和新柳伍增长不及预期、股权激励目标完不成、产能扩张不及预期、原材料上涨等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。