铂科新材(300811):AI驱动芯片电感业绩高增,25年产能有望持续释放

#核心观点:

   事件点评:铂科新材发布2024年度及2025第一季度报告

  公司2024年实现营业收入约16.6亿元,同比增长约43.5％;实现归母

  净利润约3.8亿元,同比增长约46.9％;实现毛利率约40.7％,同比增

  长约1.1pct。.

  公司2025年第一季度实现营业收入约3.8亿元,同比增长约14.4％,

  环比下降约12.1％;实现归母净利润约0.7亿元,同比增长约3.1％,

  环比下降约17.3％;实现毛利率37.7％,同比下降约0.2pct,环比下

  降约3.2pct。公司25Q1业绩增速有所放缓,主要归因于:1)25Q1

  研发投入高增,同比增长约80％。2)产品结构调整,新客户的开拓及

  适应市场需求变化需要时间。3)Q1受春节假期影响,稼动率相对较低。,

   持续加大研发投入,提前布局高端市场

  公司2024年研发费用率7.0％。根据公司指引,2025年公司将加大研

  发投入,研发费用率有望持续提升。公司现阶段研发费用主要投向芯片

  电感项目,目前已有第五代铁硅产品投入市场,并针对未来高端市场需

  求提前进行布局。

   Al驱动三大业务业绩高增,产能有望持续释放

  金属软磁粉芯:2024年公司该业务实现收入12.3亿元,同比增长

  20.2％,主要归因于:1)数据中心相关产品海内外客户影响力持续提升;

  2)新能源汽车及充电桩领域持续取得比亚迪、华为等品牌的认可;3)

  光伏及储能领域总装机量增长,公司终端市场占比提升。

  电感元件:2024年公司该业务实现收入3.9亿元,同比增长275.8％。

  2024年公司进入多家国内外知名半导体厂商供应商名录及ASIC等应用

  领域,为后续量产打下基础。公司为GPU及AIPC等应用的大批量供货

  做好扩产准备,2025年惠东工厂新产能有望释放,前期进行的小额快速

  项目"新型高端一体成型电感建设项目"若满产可实现产值翻倍。

  金属软磁粉末:2024年公司该业务实现收入0.4亿元,同比增长47.3％,

  主要得益于:1)新能源汽车、Al服务器等新兴应用领域对高性能软磁

  材料需求旺盛;2)公司产品性能提升显著,客户逐步拓展。公司6000

  吨/年现代化粉体生产基地全部工程计划于2025年竣工,届时将有效缓

  解当前产能紧张局面,助力公司开拓高端应用市场。

   #盈利预测与评级:

   我们预计公司2025-2027年归母净利润分别为4.92/6.14/7.22亿元,对

  比此前预期的2025年的利润4.96亿元有所下调,对比此前预期的2026

  年的净利润预期5.83亿元有所.上调。对应PE为23.71/19.00/16.16X,

  维持"增持"评级。

   #风险提示

  :

   行业竞争加剧风险,项目建设不及预期风险,客户拓展不及预期风险,

  下游需求不及预期风险等。