中绿电(000537):费用控制优化,盈利现金流有望双升-更新报告

#核心观点：

   1、2024年公司营收38.4亿元（yoy+4%），归母净利10.09亿元（yoy+9.7%），扣非归母净利9.03亿元（yoy-1.6%）。

   2、1Q25营收10.26亿元（yoy+20%），归母净利2.54亿元（yoy+52%）。

   3、2024年派息4.13亿元，DPS 0.2元，派息率41%。

   4、新能源发电装机规模扩张，2025年底投运装机有望达到22.5GW，2025-27年新增风电和光伏装机合计4.15/6.0/6.0GW。

   5、2024/1Q25风电发电量yoy-9%/+11%，光伏发电量yoy+201%/+553%。

   6、预计2025-27年发电量yoy+178%/+30%/+27%。

   7、2024年扣非归母净利yoy-1.6%，管理/财务费用率yoy-1.26/-0.86pp。

   8、2024年经营活动现金流yoy-29%，应收绿电补贴余额62.38亿元（yoy+8.0亿元）。

  

   #盈利预测与评级：

   1、预计2025-26年归母净利13.70/16.17亿元，2027年为18.17亿元，预测期三年CAGR为22%。

   2、目标价11.53元/股，基于2025年1.16xPB，相当于17xPE。

   3、维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   绿电行业竞争加剧；弃风限电风险；补贴拖欠恶化。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。