顾家家居(603816):25Q1内贸企稳增长亮眼,预计25Q2延续高增

#核心观点：

   1、24年公司收入同比-3.8%至184.8亿元，归母净利润同比-29.4%至14.2亿元，主要受红星债券全额计提减值2.13亿元和纳图兹商誉减值0.51亿元影响。剔除后实际归母净利润16.8亿元，同比-16%。

   2、25Q1显著复苏，收入/归母净利润同比+12.9%/+23.5%至49.1/5.2亿元。24年、25Q1末合同负债分别同比+28%、+18%，预计25Q2内销延续较好表现。

   3、分产品：沙发业务24年营收102.0亿元（同比+9.1%），定制家具营收9.9亿元（同比+12.7%）；床类/集成产品营收32.5/24.4亿元（同比-20.8%/-19.5%）。

   4、分区域：24年内贸收入同比-14.4%至93.61亿元，外贸收入同比+11.3%至83.67亿元。24年境内/境外毛利率分别为37.03%/27.15%，同比-0.35/+1.86pct。

   5、24年公司整体毛利率32.72%（同比-0.11pct），净利率7.83%（同比-2.67pct）；25Q1净利率11.00%（同比+1.17pct）。

   6、24年分红比率提升至80.06%（同比+23.79pct）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润18.7/20.4/21.9亿元，同比+32%/+9%/+7%。当前市值对应25年PE为11.0X，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   品类拓展不畅；原材料价格大幅上涨。

  

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