华润三九(000999):业绩符合预期,双轮驱动战略驱动长期业绩修复

#核心观点：

   1、2025年一季度收入68.5亿元，同比下降6.0%；归母净利润12.7亿元，同比下降6.9%，符合预期。

   2、业绩波动主要受感冒发病率下降、高基数及昆药并表调整影响，预计全年业绩将回归双位数增长。

   3、公司毛利率53.3%保持稳定，经营性现金流9.8亿元，同比上升24.6%。

   4、CHC板块持续丰富核心品类，线上销售占比超10%；处方药领域推进经典名方与创新中药转化。

   5、通过"三九+昆药"双商道整合构建高效终端覆盖网络，战略节奏清晰。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年和2026年归母净利润预测不变，对应2025年和2026年13.8倍和12.1倍市盈率。维持跑赢行业评级，目标价52.43元，对应2025年和2026年17.5倍和15.4倍市盈率，较当前股价有27.5%上行空间。

  

   #风险提示：

   新品类扩张不及预期，并购整合不及预期，上游原材料涨价。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。