山西焦煤(000983):业绩具备韧性,产能外延增长可期-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入452.9亿元，同比-18.4%，归母净利润31.1亿元，同比-54.1%；2025Q1营业收入90.3亿元（同比-14.5%），归母净利润6.8亿元（同比-28.3%）。

   2、2025年Q1山西柳林低硫主焦煤均价为1313元/吨，同比-42.6%，公司业绩下滑幅度小于煤价下行幅度，主要因长协销售占比超80%。

   3、2024年公司原煤产量4722万吨（+2.47%），洗精煤产量1678万吨（-10.93%）；2025年计划原煤产量4600万吨，洗精煤1667万吨。

   4、2024年商品煤平均售价下滑5.4%至1037元/吨，煤炭业务毛利率下滑6.9个百分点至52.3%。

   5、公司通过降低贷款利率（3.6%→2.8%）节省财务费用，2024年分红比例40%（10股派2.2元）。

   6、集团规划产能2.48亿吨，公司存在外延扩张可能；已竞得探矿权（煤炭储量9.5亿吨），规划产能800万吨/年。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-26年归母净利润预测54%、48%至20.9、24.9亿元，对应EPS分别为0.37、0.44元；新增2027年预测25.8亿元（EPS 0.45元）。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   钢材需求大幅回落；焦煤进口超预期增长。

  

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