海尔智家(600690):海外市场引领增长,业绩表现超出预期-2025年度一季报业绩点评

#核心观点：

   1、海尔智家2025年一季度营收791.18亿元，同比增长10.06%；归母净利润54.87亿元，同比增长15.09%，超出市场预期。

   2、国内业务受益于国补政策，营收同比增长7.8%，卡萨帝品牌收入增长超20%，冰箱、洗衣机等产品国内市场份额均有提升。

   3、海外业务营收同比增长12.6%，北美高端市场收入双位数增长，南亚、东南亚、中东非市场收入分别增长30%+/20%+/50%+。

   4、公司毛利率25.4%，同比提升0.1个百分点，归母净利率达6.9%，同比提升0.3个百分点，费用控制良好。

   5、公司推出2025年核心员工持股计划，资金来源为激励基金7.57亿元，考核目标ROE≥17.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   维持公司2025-2027年归母净利润预测为215/243/273亿元，现价对应PE为11、10、9倍，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   海外销售疲软，关税风险超预期，以旧换新政策效果不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。