洽洽食品(002557):公司短期业绩承压,期待2025年经营改善

#核心观点：

   1、洽洽食品2024年实现营收71.3亿元，同比+4.8%，归母净利8.5亿元，同比+5.8%。1Q25营收15.7亿元，同比-13.8%，归母净利0.8亿元，同比-67.9%。

   2、业绩承压主因：原材料成本上涨、外部竞争加剧、春节错期及高基数影响。坚果产品增速明显放缓，2H24坚果营收增速降至+3.6%。

   3、渠道结构变化：2024年直营渠道营收占比提升5.0pct至20.5%，经销渠道营收同比-1.4%。公司积极拓展TO-B团购、餐饮渠道及海外市场。

   4、盈利能力波动：1Q25毛利率、净利率同比分别下降11.0pct、8.3pct。2H24葵花籽毛利率提升4.4pct至30.5%，坚果类毛利率下降7.2pct至26.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为1.51、1.72、1.92元/股，同比-10.1%、+13.8%、+11.7%。当前PE对应15.4X、13.5X、12.1X。维持买入评级。2024年分红率76%，叠加回购金额合计占归母净利96.3%。

  

   #风险提示：

   原材料价格波动较大，渠道库存超预期，行业竞争加剧，终端区需求疲软。

  

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