伊利股份(600887):24年减值落地轻装上阵,25Q1开局亮眼-2024年报＆25Q1点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业总收入1157.8亿元，同比-8.2%；归母净利润84.5亿元，同比-19%；扣非归母净利润60.11亿元，同比-40%。25Q1营业总收入330.2亿元，同比+1.4%；归母净利润48.7亿元，同比-17.7%；扣非归母净利润46.3亿元，同比+24.2%。

   2、25Q1液奶收入同比-3%，降幅较24年收窄；奶粉及奶制品收入同比+18.6%，表现亮眼。

   3、24年/25Q1毛利率分别同比+1.3/+1.88pct，主因原奶价格下行及高毛利奶粉占比提升。

   4、24年计提资产减值损失46.8亿元，其中商誉减值30.8亿元；25Q1销售费用率同比-1.55pct，费投优化超预期。

   5、24年分红率91.4%，较23年显著提升；公司渠道库存良性，未来业绩有望持续改善。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25-26年收入预期为1209/1263亿元，新增27年预期为1320亿元，25-27年同比+4.4%/+4.5%/+4.5%；调整25-26年归母净利润预期为111/121亿元，新增27年预期为128亿元，25-27年同比+31%/+9%/+6%，对应25-27年PE分别为17/16/15x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   原材料价格大幅上涨，行业竞争加剧，需求不及预期，食品安全问题，减值损失扰动

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。