老凤祥(600612):金价高企阶段承压,Q2表现回暖可期-2024年度及2025Q1业绩点评

#核心观点：

   1、金价高位波动抑制终端首饰克重黄金销量，但投资金条类销量提振释放。

   2、2025年公司出货金条品类占比提升可能带来利润率压力，下调2025-2026年EPS预测至3.05/3.34元（原值4.03/4.32元），新增2027年EPS预测为3.55元。

   3、2024年公司营业收入567.93亿元（同比-20.50%），归母净利润19.50亿元（同比-11.95%）；2025Q1营业收入175.21亿元（同比-31.64%），归母净利润6.13亿元（同比-23.55%）。

   4、2025Q1业绩下滑主要由于同期高基数及金价上行导致终端消费需求疲软、加盟商补库意愿承压。

   5、2025Q2预计业绩回暖，受益于投资金条品类批发出货释放、金价上行带来的存货增值及同期基数回落。

   6、2025Q1毛利率9.06%（同比+0.69pct），归母净利率3.50%（同比+0.37pct），期间费用率2.20%（同比+0.18pct）。

   7、截至2025Q1末，公司合计门店5541家（净减297家），其中直营188家（净减9家），加盟5353家（净减288家）。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025-2026年EPS预测至3.05/3.34元（原值4.03/4.32元），新增2027年EPS预测为3.55元。给予2025年18.5x PE估值，下调目标价至56.43元（原值64.48元），维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   门店网络拓展不及预期、金价波动等。

  

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