奇安信(688561):Q1企稳向好,紧抓回款与现金流管理

#核心观点：

   1、25Q1公司收入企稳，新签订单额同比增长16%，下游客户需求出现复苏迹象。

   2、24年公司收入利润承压，主要原因为客户普遍削减预算、项目延期导致收入同比下滑32.49%，毛利率同比下降9.39pct。

   3、25Q1经营出现企稳向好趋势，云与大数据安全、终端安全、安全运营三大产品BG增长均超过24%，13款核心产品订单额同比增长35%。

   4、公司高度重视回款与现金流管理，24年全年收现比为109.40%，同比大幅提高26.04pct，人均销售回款62.85万元，同比提升9.46%。

   5、公司利用AI新技术重新赋能产品线，AISOC、天眼、天擎EDR、椒图等主力产品已实现AI化，自研QAX安全大模型引入DeepSeek至全线安全场景。

  

   #盈利预测与评级：

   预计25-27年归母净利润为-3.07/0.50/1.42亿元。维持"强烈推荐"投资评级。

  

   #风险提示：

   政策不及预期、下游客户需求不及预期、行业竞争加剧。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。