瀚蓝环境(600323):归母净利润同比增10.26％,运营效率明显提升-2025Q1点评

#核心观点：

   1、2025Q1实现营业收入26.01亿元（同比-4.24%），归母净利润4.20亿元（同比+10.26%），扣非归母净利润4.18亿元（同比+12.80%）。

   2、固废处理业务25Q1实现营收/净利润13.10/3.31亿元，同比-8.52%/+32.61%，运营类业务实现营收/净利润12.36/3.33亿元，同比-6.83%/+35.14%。

   3、能源业务25Q1实现营收8.40亿元，同比-1.62%；供水业务25Q1实现营收2.25亿元，同比+1.66%；排水业务25Q1实现营收1.54亿元，同比-3.04%。

   4、25Q1公司毛利率提升2.43pct至32.3%；自由现金流同比增加3.39亿元至2.24亿元，经营性现金流净额同比增长74.54%。

   5、私有化粤丰预计2025年上半年完成，并购后垃圾焚烧规模（含参股）将增加1.17倍至97590吨/日。

   6、公司生活垃圾焚烧发电在手订单合计规模35,750吨/日，已投产项目规模为31,250吨/日。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润分别为17.9/21.6/22.9亿元，对应的PE分别为10.5x/8.7x/8.3x，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1、盈利性不达预期风险；2、项目进度低于预期风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。