上汽集团(600104):趟过改革阵痛期,1季度初见成效

#核心观点：

   1、2024年公司收入6275.9亿元，同比-15.7%；净利润16.7亿元，同比-88.2%。

   2、1Q25收入1408.6亿元，同环比-1.5%/-28.5%；净利润30.2亿元，同比+11.4%。

   3、24年批售401万辆，同比-20%，终端零售464万辆，实现去库超60万辆；新能源持续转型，同比+10%至123万辆。

   4、1Q25批售94.5万辆，同比+13%，终端交付超108万辆，渠道健康度持续改善。

   5、24年毛利率11.3%，同比-1.1ppt；销管费用率6.8%，同比-0.5ppt；研发费用率2.8%，同比+0.3ppt。

   6、1Q25扣非净利29亿元，同比+34%，经营现金流40亿元同比大幅改善。

  

   #盈利预测与评级：

   下调25E净利润30%至104亿元，首次引入26年利润140亿元。提升目标价19%至19元，维持跑赢行业评级。当前股价对应26E 13x P/E，目标价对应26E 16x P/E，较当前股价有17%上行空间。

  

   #风险提示：

   国内价格竞争超预期，出海销量不及预期，新能源转型效果不及预期。

  

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