一心堂(002727):省外扩张成效显著,新零售高速增长-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营业收入180.00亿元，同比+3.57%；归母净利润1.14亿元，同比-79.23%。

   2、2025年一季度营业收入47.67亿元，同比-6.53%；归母净利润1.60亿元，同比-33.83%。

   3、费用攀升和毛利率承压导致业绩下滑：2024年销售费用率同比提升1.75个百分点至26.11%，整体毛利率31.79%，同比下降1.21个百分点。

   4、省外扩张成效显著：截至2024年底直营门店达11498家，省外门店占比首次突破50%至51.51%。

   5、新零售板块收入同比增长47.6%，O2O即时零售渠道贡献率达78.2%。

   6、泛健康品类销售同比增长29.3%，其中功能食品增长120%，个护品类增长28.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025~2026年归母净利润预测为5.65/6.59亿元（原预测为11.90/13.86亿元），新增预测2027年归母净利润7.59亿元，同比+394.77%/16.63%/15.30%，现价对应PE分别为15/13/11倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   新店爬坡期业绩波动；新业态增长低于预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。