东方雨虹(002271):收入延续下降,渠道积极转型

#核心观点：

   1、公司1季度实现营业收入60亿元，同比下降17%，归属净利润1.9亿元，同比下降45%，扣非净利润约1.7亿元，同比下降45%。

   2、1季度收入延续下滑趋势，主要源于地产新建需求走弱和零售业务收入较弱。

   3、1季度毛利率约23.7%，同比下降5.9个百分点，主要受价格战影响。

   4、公司员工人数从2023年底的12736人降至2024年底的10937人，期间费率同比下降3.4个百分点。

   5、1季度末应收账款及票据约88亿元，经营性现金流有所改善。

   6、防水行业2024年总产量同比下降17%，竞争加剧导致盈利能力大幅下行。

   7、公司2024年工作重点聚焦应收账款、海外布局和团队调整优化。

   8、2025年公司将继续提升服务能力，推行管理扁平化，渠道向下沉市场渗透。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2026年归属净利润约14.7、18.3亿元，对应估值为18、15倍。

  

   #风险提示：

   1、地产行业需求低预期；

   2、原材料价格继续上涨。

  

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