科前生物(688526):强竞争力支撑盈利能力,关注重要新品进展

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩符合预期，2024年收入9.4亿元（同比-11.5%），归母净利3.8亿元（同比-3.4%）；1Q25收入2.5亿元（同比+19.6%），归母净利1.1亿元（同比+24.1%）。

   2、猪用疫苗行业竞争激烈，2024年兽用生物制品收入9.0亿元（同比-12.8%），销量12.2亿毫升（同比+1.2%）。

   3、产品竞争力较强带动盈利能力提升，24年/1Q25净利率同比+3.4ppt/+1.6ppt至40.6%/44.1%。

   4、2024年分红2亿元，分红率52.1%。

   5、25年下游生猪养殖量提升或带动公司销量增长，重点关注猪瘟伪狂二联活疫苗等新品上市进展。

  

   #盈利预测与评级：

   基本维持25年归母净利预测4.4亿元不变，引入26年归母净利预测5.1亿元。上调目标价25%至20元，对应25/26年21/18倍P/E，维持跑赢行业评级。

  

   #风险提示：

   养殖行业波动；市场竞争加剧；新品推广不及预期；合作研发风险。

  

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