科沃斯(603486):经营改善,盈利能力修复-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司收入165.4亿元（同比+6.7%），科沃斯品牌服务机器人/添可品牌智能生活电器销售额分别同比+5.2%/+10.9%，占比48.9%/48.8%。

   2、境内/境外销售额分别同比+5.0%/+9.1%，占比57.0%/43.0%。24Q4国补拉动效果显著，科沃斯和添可品牌出货量较23Q4增长47.5%和32.7%，单Q4营业收入增速27.1%。

   3、25Q1公司收入同比+11%，扫地机/洗地机销售额同比+54.6%/+9.7%。

   4、24年归母净利润8.1亿元（同比+31.7%），全年毛利率同比+1.9pct至46.5%，服务机器人毛利率-3.1pct，智能生活电器毛利率+9.2pct。

   5、25Q1归母净利润4.7亿元（同比+59.4%），扣非后归母净利润3.6亿元（同比+24.2%），毛利率同比+4.4pct至49.7%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年归母净利润15.3亿元/17.8亿元/21.1亿元，分别同比+90.0%/+15.9%/+19.1%，对应当前股价PE分别为19x/17x/14x。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   国补政策变化；市场竞争加剧；国际贸易政策变化等。

  

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