凯因科技(688687):长效干扰素蓄势待发,在研稳步推进-季报点评

#核心观点：

   1、24年公司收入12.3亿元（-13% yoy），归母净利1.4亿元（+22% yoy），扣非归母净利1.4亿元（+12% yoy）。1Q25收入2.3亿元（+9% yoy），归母净利0.3亿元（+16% yoy）。

   2、集采影响逐步出清，金舒喜销售企稳，25年有望回归增长轨道；凯力唯24年医保续约，25年有望持续放量；安博司25年收入有望恢复性增长。

   3、长效干扰素增加成人慢乙肝新适应症上市申请已受理，有望25年内获批，26年参加医保谈判，27年开始放量。

   4、后续在研管线稳步推进：KW059临床II期方案探索中，KW051临床II期已出组，KW045准备进入IIb期，KW027处于临床I期。

   5、24年利润分配方案拟10股派发现金红利3元（含税），分红占归母净利35.28%；股权激励计划业绩考核目标为2025/2026年营收增长不低于5%/15%，净利润增长不低于10%/20%。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-27年归母净利分别为1.7/2.1/2.6亿元（25-26年较前值-10%/-18%）。SOTP法下给予公司76.9亿合理估值，对应目标价44.97元，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   长效干扰素申报不及预期；产品放量不及预期风险；政策风险。

  

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