徐工机械(000425):25Q1业绩实现增长,经营质量持续提升-2024＆2025Q1年报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入916.60亿元，同比-1.28%，归母净利润59.76亿元，同比+12.20%。25Q1营业收入268.15亿元，同比+10.92%，归母净利润20.22亿元，同比+26.37%。

   2、2024年公司毛利率为22.55%，同比提升0.17个百分点；净利率为6.53%，同比提升0.89个百分点，主因毛利率较高的海外收入占比提升至45.48%。

   3、土方机械收入占比26.20%，毛利率26.20%，同比提升1.75个百分点；矿业机械和农业机械等新兴业务持续发展，矿机收入和毛利率双增长，农机收入同比增幅超170%。

   4、2024年经营活动净现金流57.20亿元，同比+60.18%；25Q1经营活动净现金流8.26亿元，同比+257.23%。资产负债率62.44%，同比下降2.07个百分点。

   5、25Q1挖机销量6.14万台，同比+22.8%；工程机械平均开工率44.67%，同比+1.62%。公司挖机排名全球第六、国内第二，多种起重机位列国内第一，矿机位列全球第四。

  

   #盈利预测与评级：

   2025E营业收入1028.52亿元（同比+12.2%），归母净利润78.19亿元（同比+30.8%）；2026E营业收入1167.49亿元（同比+13.5%），归母净利润99.92亿元（同比+27.8%）。

  

   #风险提示：

   市场需求不及预期风险、海外市场拓展不及预期风险、汇率波动风险、市场竞争加剧风险、原材料价格波动风险等。

  

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