山煤国际(600546):2025年公司产量回升及降本值得关注-2024年报＆2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司原煤产量3,297.89万吨，同比-15.40%；销量4,572.99万吨，同比-12.90%，其中自产煤销量2,673.36万吨，同比-23.31%，贸易煤销量1,899.63万吨，同比+7.66%。

   2、2025年一季度原煤产量908.64万吨，同比+20.92%；销量762.83万吨，同比-17.93%，其中自产煤销量441.55万吨，同比-19.15%，贸易煤销量321.28万吨，同比-16.18%。

   3、2024年煤炭平均售价632.82元/吨，同比-9.49%，自产煤均价646元/吨，同比-5%，贸易煤均价614元/吨，同比-16%。2025年一季度煤炭平均售价563.28元/吨，同比-15.57%，自产煤均价594.38元/吨，同比-10.26%，贸易煤均价520.54元/吨，同比-22.78%。

   4、2024年航运业务收入54,405万元，同比-7%，航运业务毛利14,147万元，同比+251%，毛利率26.00%，同比+19pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为241.08/258.05/265.55亿元，归母净利润分别为14.67/17.52/19.15亿元，同比-35%/+19%/+9%；EPS分别为0.74/0.88/0.97元。下调至“增持”评级。

  

   #风险提示：

   煤炭市场价格大幅下跌风险；安全生产事故风险；煤矿达产进度不及预期风险；贸易煤业务亏损风险；政策调控力度超预期风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。