口子窖(603589):2025年一季度稳健增长,营销改革持续前行-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、产品布局日益完善，营销改革持续推进。2024年营收/归母净利润分别同比+0.89%/-3.83%，2025Q1营收/归母净利润分别同比+2.42%/+3.59%。

   2、分产品：2024年高档白酒/中档白酒/低档白酒分别实现营收56.81/0.68/1.26亿元，同比分别+0.06%/-10.35%/+33.01%。新品兼8、兼7推出，100-300元价位带产品布局完善。

   3、分市场：2024年安徽省内/安徽省外分别实现营收49.56/9.20亿元，同比分别+1.10%/-2.88%，省内占比提升至84.35%。

   4、分渠道：2024年直销（含团购）/批发代理营收分别为2.03/56.73亿元，同比分别+55.73%/-0.80%。

   5、盈利能力整体稳定，2024年销售毛利率同比-0.60pct至74.59%；销售净利率录得27.52%，同比-1.35pct。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为66.04/75.82/86.81亿元，归母净利润分别为18.14/20.91/23.99亿元，EPS分别为3.02/3.49/4.00元，对应PE分别为12/10/9X，维持“买入”评级。

  

   #风险提示：

   1）消费力下行抑制行业需求；2）宏观经济大幅波动；3）行业政策发生变化；4）营销工作执行效果不达预期；5）价格改革的市场预期引发波动；6）渠道改革不及预期；7）食品安全风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。