昆药集团(600422):25Q1业绩承压,关注并购融合释放增长驱动力-公司点评报告

#核心观点：

   1. 25Q1公司营收16.08亿元（YoY-16.53%），归母净利润0.9亿元（YoY-31.06%），扣非归母净利润0.72亿元（YoY-36.16%）。

   2. 业绩短期承压主要由于与华润三九的融合过程中渠道端销售模式重塑及零售药店终端整合等因素影响。

   3. 公司围绕“昆中药1381”品牌发展战略，聚焦参苓健脾胃颗粒、舒肝颗粒等大单品，强化品牌定位。

   4. 渠道建设方面推进商道改革，为终端覆盖与动销突破提供基础。

   5. 在慢病管理领域，丰富“777”品牌内涵与产品布局提升零售渠道覆盖。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为89.69、100.76、113.26亿元，同比增速分别为6.75%、12.34%、12.41%，归母净利润分别为7.17、8.65、10.43亿元，同比增速分别为10.63%、20.68%、20.54%，对应当前股价PE分别为16、13、11倍，维持“强烈推荐”评级。

  

   #风险提示：

   产品集采降价风险，业务整合不及预期风险，行业政策变化风险，原材料价格波动风险，新产品研发不及预期风险，市场开拓及品牌打造不及预期风险，核心产品销售不及预期风险，产品质量风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。