华润三九(000999):25Q1业绩承压,看好内生外延驱动增长-公司点评报告

#核心观点：

   1. 华润三九2025年一季度业绩承压，营业收入68.54亿元（YoY-6.04%），归母净利润12.70亿元（YoY-6.87%）。

   2. 受中成药集采和全球政经动荡影响，医药经济处于调整期，药品零售市场增速放缓。

   3. 公司首个中药3.2类新药999益气清肺颗粒获批，助力呼吸品类全场景渗透布局。

   4. 处方药业务稳中有进，国药业务通过主动变革实现稳健发展。

   5. 完成对天士力28%股权的收购，将与天士力发挥产业链协同效应，增强全产业链核心竞争力。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营收分别为302.97、335.40、374.55亿元，同比增速分别为9.71%、10.70%、11.67%；归母净利润分别为38.88、43.89、49.42亿元，同比增速分别为15.46%、12.87%、12.60%。对应当前股价PE分别为14、12、11倍，维持“推荐”评级。

  

   #风险提示：

   商誉减值计提风险，业务整合不及预期风险，行业政策变化风险，原材料价格波动风险，新产品研发不及预期风险，市场竞争加剧风险，核心产品销售不及预期风险，产品质量风险等。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。