联美控股(600167):持续分红能力强,有望迎业绩拐点-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点

   事件:公司发布2024年年报,实现营收35.09亿元,同比+2.87％,实现归母净利6.59亿元(扣非6.80亿元),同比-23.29％(扣非-19.21％)。经现净额12.99亿元,同比-13.81％。ROE(加权)5.97％,同比-2.00pct公司同时发布2025年一季报,实现营收16.98亿元,同比-1.06％,实现归母净利6.18亿元(扣非6.00亿元),同比+956％(扣非+3.54％)。ROE(加权)5.57％,同比+0.58pct减值损失+兆讯业绩下滑拖累2024年业绩,供暖主业稳中向好。2024年公司业绩出现下滑,主要原因为计提减值损失、兆讯传媒业绩下滑等原因所致。

   2024年公司计提信用减值0.67亿元、资产减值1.10亿元,两者合计1.78亿元,对公司业绩造成较大影响;另一方面,公司控股上市公司兆讯传媒受广告媒体资源成本增加等因素影响,业绩仍在寻底,24年归母净利0.76亿元,同比下降了43.64％,亦对公司形成拖累。此外,公司23年收到大额燃煤补贴,24年尚未收到,导致公司其它收益同比减少0.71亿元至0.32亿元,也对公司业绩带来影响。24年公司供暖主业整体稳中向好,2024年公司的平均供暖面积约7704万平方米,联网面积约10791万平方米。供暖及蒸汽业务实现收入22.75亿元,同比+4.05％,毛利率24.42％,同比+1.52pct。

   25Q1业绩保持稳健,有望迎业绩拐点。2025Q1,在兆讯传媒归母净利同比下降45.72％至0.21亿的背景下,公司归母净利仍然同比企稳回升。我们判断,一方面,2025年以来煤价持续下行降低了公司原料采购成本,另一方面,2025Q1气温相比去年同期有所上升,也降低了公司供暖煤耗。截止4月30日,秦皇岛5500大卡动力煤平仓价652元/吨,同比下降175元/吨;目前煤炭供需转向宽松,随着煤价重心的下移,公司有望迎来业绩拐点。

   现金分红+回购+特别分红,高分红高股息彰显长期投资价值。2024年度,公司拟现金分红4.4亿元,股利支付率67.51％,如叠加回购金额1.95亿元、特别分红2.67亿元,合计9.07亿元,占2024年度归母净利的137.60％,按4月30日收盘价测算,这一金额对应股息率6.82％。2024年公司净现比2.00、企业自由现金流量11.86亿、在手货币资金74.79亿元、有息负债率仅16.70％且财务费用持续多年有正收益,具备较强的持续高分红能力,具备良好的长期投资价值。

   #盈利预测与评级

   投资建议:预计公司2025-2027年将分别实现归母净利润8.52、9.88、11.16亿元,对应PE分别为15.58x、13.45x、11.91x,公司有望迎业绩拐点,分红能力强,维持"推荐"评级

   #风险提示

   煤炭等燃料成本上行的风险,供暖面积增长不及预期的风险。