麦格米特(002851):1Q25期间费用规模效应初现,静候AI电源增长动能释放

#核心观点：

   1、2024年及1Q25业绩低于预期，2024年收入81.7亿元（+21%），净利润4.36亿元（-30.7%）；1Q25收入23.16亿元（+26.5%），净利润1.07亿元（-22.6%）。

   2、2024年家电业务增长42.7%至37.8亿元，占比45.7%，成为主要增长动力；汽车业务受下游客户影响下降22.7%至5.5亿元。

   3、1Q25家电业务增长32.1%至12.3亿元，汽车业务因新客户导入增长109.8%至2.3亿元。

   4、2024年研发投入9.8亿元，占比12.04%，1Q25期间费用率环比下降3.2ppt，同比下降1.4ppt。

   5、AI电源业务有望成为新增长点，产品线扩展且作为英伟达供应商有望受益于AIDC资本开支增长。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年净利润13.1%至7.44亿元，维持2026年净利润10.55亿元。当前股价对应2025/26年31.7x/22.4x市盈率，维持跑赢行业评级，目标价65元（对应2025/26年47.7x/33.6x市盈率），较当前股价有50.3%上涨空间。

  

   #风险提示：

   行业需求波动，市场竞争加剧，AIDC资本开支下行。

  

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