探路者(300005):户外聚焦高质量成长,2024年扣非利润转正

#核心观点：

   1、2024年公司收入同比增长14%至16亿元，归母净利润同比增长49%至1.1亿元，扣非后归母净利润同比转正至0.8亿元。

   2、户外业务收入同比增长7%至7.7亿元，其中探路者主品牌增长8%至7.2亿元，TOREADKIDS收入增长11%。

   3、线下业务收入增长12%至5.5亿元，直营渠道收入下降10%至0.6亿元，加盟及联营渠道收入增长18%至4.1亿元。

   4、线上业务收入2.3亿元，同比基本持平。

   5、2H24毛利率同比下降0.5个百分点至43.7%，户外业务毛利率下降0.8个百分点至43.9%，芯片业务毛利率上升0.8个百分点至46.5%。

   6、1Q25收入同比下降7%至3.6亿元，毛利率同比上升1.3个百分点至48.4%。

  

   #盈利预测与评级：

   下调2025年EPS预测15%至0.18元，引入2026年EPS预测0.22元，当前股价对应5/4倍2025/26年P/S，维持中性评级。目标价上调17%至10.83元，有7%的上行空间。

  

   #风险提示：

   终端零售环境不及预期，行业竞争加剧，新业务发展不及预期。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。