华润微(688396):产能持续爬坡,打造多平台全种类功率龙头

#核心观点：

   1、华润微2024年实现收入101.19亿元，同比+2.2%；归母净利润7.62亿元，同比-48.46%。1Q25实现收入23.55亿元，同比+11.29%；归母净利润0.83亿元，同比+150.68%。

   2、2024年公司受新产能爬坡影响，业绩低于预期；1Q25业绩符合预期。

   3、功率半导体下游需求回暖，但行业产能释放和去库存导致价格竞争激烈，同时公司研发投入加大，重大项目处于爬坡上量和建设初期阶段，影响利润指标。

   4、产品与方案板块中，泛新能源领域收入占比41%，消费电子35%，工业设备15%，通信设备9%。汽车电子营收占比从2023年19%提升至21%。

   5、公司系列化车规级产品及模块产品进入国内头部车企及汽车零部件Tier1供应链体系，应用于动力控制、车身电子及智能驾驶辅助等多个核心系统。

   6、受益于AI等新技术驱动及消费电子需求回暖，公司功率IC、IPM模块、MCU等核心产品在家电、手机、计算机、智能穿戴等领域头部客户端稳定上量。

   7、制造与服务业务板块具有对外提供规模化掩模制造、晶圆制造与封装测试的能力，2025年代工业务或将实现较强增长。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025年盈利预测不变。首次引入2026年收入和利润122.22亿元和14.41亿元。维持跑赢行业评级，上调目标价25%至53.11元，对应3x2025e P/B，较当前股价有15%上行空间。

  

   #风险提示：

   下游需求恢复不及预期；车规产品研发不及预期。

  

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