紫光股份(000938):Q1新华三收入提速,盈利能力短期承压-2024年报及2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司营收790.24亿元，同比增长2.22%；归母净利润15.72亿元，同比下降25.23%。

   2、25Q1营收207.90亿元，同比增长22.25%；归母净利润3.49亿元，同比下降15.75%；扣非归母净利润4.09亿元，同比增长19.30%。

   3、新华三25Q1收入152.95亿元，同比增长26.07%，其中国内政企业务收入122.55亿元（+37.49%），国际业务收入10.51亿元（+71.83%）。

   4、25Q1合同负债187亿元（较年初+28.7%），存货437亿元（较年初+68.5亿元），显示短期业绩支撑性强。

   5、25Q1毛利率15.7%（同比-4.3pct），财务费用同比增长410.87%至3.86亿元。

  

   #盈利预测与评级：

   预测25-27年归母净利润分别为21/27/32亿元，对应PE分别为33/26/22倍，维持"推荐"评级。

  

   #风险提示：

   服务器需求不及预期，海外政策不及预期、H股上市进度不及预期等。

  

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