金牌家居(603180):渠道全面优化,探索增长机会

#核心观点：

   1、公司2024年营业收入34.75亿元（同比-4.7%），归母净利润1.99亿元（同比-31.8%）；2025Q1营业收入5.87亿元（同比-8.4%），归母净利润0.35亿元（同比-4.2%）。

   2、公司实施"四驾马车"发展战略：零售渠道收入17.56亿元（同比-6.62%），家装渠道同比增长约40%，精装渠道收入12.42亿元（同比-2.64%），海外渠道收入3.35亿元（同比+22.34%）。

   3、产品方面：厨柜收入20.25亿元（同比-9.30%），衣柜收入10.59亿元（同比+1.41%），木门收入2.50亿元（同比+1.82%）。

   4、2024年毛利率28.68%（同比-0.91pct），2025Q1毛利率29.96%（同比+1.95pct），利润率有所回升。

   5、2025Q1存货周转天数111.28天（同比+10.47天），应收账款周转天数38.56天（同比+14.22天）。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为2.4/2.6/2.8亿元，对应PE为11.7X/10.6X/9.8X。

  

   #风险提示：

   房地产市场低迷、市场竞争加剧、经销商管理风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。