华利集团(300979):新厂爬坡短暂拖累盈利,新客户订单显著增长-季报点评

#核心观点：

   1、25Q1营收54亿，同比增长12%，归母净利润7.6亿，同比减少3%。

   2、公司通过战略性拓展新客户及深化新兴运动品牌客户合作，2025Q1新客户订单量同比显著增长。

   3、公司加速新工厂建设和投产节奏，2025年第一季度2家成品鞋工厂已经投产。

   4、新工厂投产初期存在新员工技能培训周期，新工厂仍处于效率爬坡阶段，对公司整体毛利率造成一定影响。

   5、公司客户相对多元，大多数客户都是上市公司，多数客户业绩保持成长。

   6、公司持续拓展新客户，新增客户以及新客户合作的深入是公司业绩稳健成长的重要保障。

   7、公司的量产工厂主要在越南，未来印尼的产能也会逐步增加，公司产品销售按照客户的指令出口到全球市场。

  

   #盈利预测与评级：

   基于25Q1业绩表现，短期新厂爬坡或拖累盈利表现，调整盈利预测，预计25-27年归母净利分别为40亿、47亿以及55亿（前值为44亿、52亿以及60亿）；EPS分别为3.41/3.99/4.68元，对应PE为20/17/14x。维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观环境变化；拿单不及预期，核心高管流失，毛利率下滑。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。