中国船舶(600150):业绩近预告中值符合市场预期,盈利已迎向上拐点-2024年报＆2025年一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业总收入786亿元，同比增长5%，归母净利润36亿元，同比增长22%。船舶造修和海工实现营收754亿元，同比增长7%，剔除子公司外高桥收回四座海工平台因素影响后，同比增长17%。

   2、2025年Q1公司实现营业总收入159亿元，同比增长4%，归母净利润11.3亿元，同比增长181%，利润均位于预告中值偏上，符合市场预期。

   3、2024年公司全年新接民船订单1272万DWT/1039亿元，同比增长约38%/43%，手持订单结构优化，集装箱船、油轮、VLEC等细分船型订单数量居全球前列。

   4、2024年公司主营业务毛利率9.9%，同比提升0.4pct，2025年Q1销售毛利率12.8%，同比提升6.2pct，毛利率迎向上拐点。

   5、2024年公司期间费用率6.6%，同比下降0.1pct，费控能力基本维持稳定。

   6、造船业周期高点已过但远未结束，供给刚性支撑船价，需求侧前期透支量消化、散货船发力，船厂仍将持续受益。

   7、中国船舶吸收合并中国重工方案获国务院国资委等主管部门批复，重组预案获双方董事会审议通过，后续南北船合并推进、减少同业竞争、发挥协同背景下，中国船舶综合竞争力将持续增强。

  

   #盈利预测与评级：

   考虑到地缘政治冲突带来的不确定性，下调公司2025-2026年归母净利润预测至74/99亿元（原值为79/108亿元），新增2027年归母净利润预测为124亿元，对应当前市值PE分别为18/13/11x，考虑到公司在中国船舶制造行业的领先地位，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。

  

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