比音勒芬(002832):收入稳健增长,利润率短期承压

#核心观点：

   1、2024年公司实现收入40.0亿元，同比+13.2%；归母净利润7.8亿元，同比-14.3%。

   2、2025Q1公司实现收入12.9亿元，同比+1.4%；归母净利润3.3亿元，同比-8.5%。

   3、2024年直营、加盟、线上收入分别同比+7.2%、+24.1%、+35.0%，电商渠道增速亮眼。

   4、2024年毛利率、归母净利率分别同比-1.6pct、-6.3pct至77.0%、19.5%。

   5、2024年公司销售费用率同比+3.2pct，主要系广告宣传费同比+108%至1.96亿元。

   6、公司通过多元化营销推进主品牌年轻化，子品牌目前在中国澳门、深圳等地共开设10家门店。

  

   #盈利预测与评级：

   预计公司2025-2027年营业收入分别为43.5、48.0、52.9亿元，同比分别+8.7%、+10.3%、+10.1%；预计归母净利润分别为7.5、8.4、9.5亿元，同比分别-3.5%、+11.6%、+13.5%；EPS分别为1.32、1.47、1.67元，维持"买入"评级。

  

   #风险提示：

   消费环境波动风险，折扣控制不及预期，收购品牌运营不及预期

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。