宏发股份(600885):1Q25经营淡季不淡,业绩符合预期

#核心观点：

   1、1Q25收入39.83亿元，同比+15.3%、环比+23.2%，归母净利润4.11亿元，同比+15.5%、环比+13.7%，扣非净利润3.81亿元，同比+14.2%、环比+20.8%，业绩符合市场预期。

   2、1Q25综合毛利率33.8%，同比-1.2ppt、环比-5.9ppt，主因铜、银价格同比提升+11.3%、38.8%，叠加人工费用提升、产品年降等因素。

   3、1Q25发货额超40亿元、同增近20%，新能源业务发货同比+35%+，其中高压直流继电器同比+30-35%、新能源逆变器同比+50%+。

   4、汽车继电器发货同比+15-20%，家电业务发货同比+10-15%，工业、信号继电器发货同比分别增长20%+、+15-20%，电力继电器业务增长稳健。

   5、高压配电盒1Q发货额同比+350-400%，电流传感器发货额同比超+90%，电容、连接器、熔断器等新品预计2H逐步起量。

   6、对美客户敞口占海外收入约1/3，直接出口美国本土占比约10%，关税影响整体可控，计划增加印尼租赁厂房产能缓解影响。

  

   #盈利预测与评级：

   维持2025/2026年盈利预测19.26/22.48亿元不变，维持42元目标价和跑赢行业评级，当前股价对应2025/2026年17.9x/15.3x P/E，目标价对应2025/2026年22.7x/19.5x P/E，有26.9%上行空间。

  

   #风险提示：

   宏观景气度下行，全球新能源车需求不及预期，地缘政治/贸易摩擦风险，主材铜银价格大幅波动。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。