中国中免(601888):离岛免税销售降幅收窄,关注出入境免税增量

#核心观点：

   1、中国中免2025Q1营收167.46亿元/-10.96%，归母净利润19.38亿元/-15.98%，扣非归母净利润19.36亿元/-15.81%。

   2、2025Q1综合毛利率33.0%/-0.3pct，归母净利率11.6%/-0.7pct。

   3、2025Q1离岛免税购物金额113.1亿元/-11.4%，客单价7343元/+23%，购物人次154万/-27.8%。

   4、北京首都机场/上海浦东机场/广州白云机场2025Q1国际及港澳台客流分别恢复至2019年同期的58%/92%/87%。

   5、公司中标10个机场及口岸免税项目经营权、6家新增市内免税店，境内出入境免税门店销售实现大幅增长。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年归母净利润分别为47亿/52亿/57亿，维持"买入"评级。2025E营业收入625.35亿元/+10.73%，归属母公司净利润46.90亿元/+9.91%。

  

   #风险提示：

   宏观经济波动，市场竞争加剧，汇率波动风险。

  

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