润泽科技(300442):短期业绩承压,看好后续机柜交付与上架稳步推进-2024年报及2025一季报点评

#核心观点：

   1、2024年公司实现营业收入43.65亿元（yoy+0.32%），归母净利润17.90亿元（yoy+1.62%），扣非归母净利润17.78亿元（yoy+4.07%）。

   2、2024年毛利率为48.93%（yoy+0.36pct），净利率为41.67%（yoy+1.27pct）。

   3、IDC业务收入29.14亿元（yoy-7.56%），AIDC业务收入14.51亿元（yoy+21.03%）。IDC业务下滑主要受老旧机柜改造影响，改造已于2024年底逐步恢复上架。

   4、Q4业绩受高性能算力模组业务波动影响，但通过引流策略吸引了头部AI客户。

   5、Q1营业收入11.98亿元（yoy+21.40%，qoq+31.96%），归母净利润4.30亿元（yoy-9.29%，qoq+55.53%）。

   6、2025年计划新增5栋算力中心，合计容量约420MW，未来两年将涉足外延式发展。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年营业收入60.96/77.22/94.00亿元，同比增长39.66%/26.68%/21.72%；归母净利润24.74/31.21/37.66亿元，同比增长38.19%/26.14%/20.67%。EPS为1.44/1.81/2.19元，对应PE为34/27/22倍。维持"增持"评级。

  

   #风险提示：

   AI技术发展不及预期的风险；上架率不及预期的风险；数据中心行业竞争格局恶化的风险。

  

   本报告摘要不保证其100%准确性，如有疑问，请阅读正文文件。