青岛啤酒(600600):25Q1销量实现稳健增长,期待旺季表现-2025年一季报点评

#核心观点：

   1、公司2025年一季度实现收入104.5亿元，同比增长2.9%；归母净利润17.1亿元，同比增长7.1%；扣非归母净利润16亿元，同比增长5.9%。

   2、25Q1啤酒销量226.1万吨，同比增长3.5%；主品牌销量137.5万吨，同比增长4%，占比60.8%；中高端啤酒销量101.1万吨，同比增长5.3%。

   3、25Q1整体吨价同比下降0.6%至4620元/吨，吨成本同比下降2.6%至2696元/吨。

   4、25Q1毛利率41.6%，同比上升1.2pp；销售费用率同比下降0.3pp至12.5%；管理费用率同比下降0.2pp至3.2%；净利率同比提升0.6pp至16.6%。

   5、公司持续推进产品结构升级，实施"1+1+1+2+N"战略，加速推进"一纵两横"战略带市场建设。

  

   #盈利预测与评级：

   预计2025-2027年EPS分别为3.41元、3.62元、3.84元，对应动态PE分别为22倍、21倍、19倍，维持"买入"评级。预计2025-2027年营业收入分别为334.69亿元、345.55亿元、355.42亿元；归属母公司净利润分别为46.52亿元、49.41亿元、52.32亿元。

  

   #风险提示：

   现饮场景恢复不及预期风险，高端化竞争加剧风险。

  

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